Sicherlich sind Ihnen Dragsterrennen ein Begriff. Dort soll bei stehendem Start eine gerade Strecke (ca. 200 oder 400 m) schnellstmöglich zurückgelegt werden. Um dies zu schaffen, wenden die Fahrer das Burn-out an. Bei gezogener Bremse der Vorderräder geben sie die Motorleistung auf die Hinterräder. Diese drehen durch, erwärmen sich dabei und sorgen damit für eine gute Bodenhaftung. Nach dem Startzeichen lösen die Fahrer die Bremse. Die Dragster schießen nach vorne, sind nach wenigen Augenblicken im Ziel und verlieren dann wieder rasch an Geschwindigkeit.

Relative Stärke / Momentum - Was ist das?
Warum habe ich Ihnen vom Dragracing erzählt. Nun, ich finde, dass solche Beschleunigungsrennen das Momentum sehr schön verdeutlichen.

• Zu Beginn des Rennens stehen die Dragster hinter der Startlinie.
• Dort bereiten die Fahrer ihre Fahrzeuge per Burn-out auf das Rennen vor.
• Beim Startzeichen schießen die Dragster mit einem Riesenschub nach vorne.
• Die Fahrer müssen ihr ganzes Können aufbringen, um diese Kraft auf der Strecke zu bändigen.
• Auch entwickeln die Dragster ein mörderisches Tempo.
• Und dann ist das Rennen auch schon wieder vorbei.
• Einige Fahrer fuhren ein starkes Rennen, andere ein eher Schwaches.

Das Momentum oder die relative Stärke einer Aktie hat mit diesen Dragracing-Komponenten zu tun:

• Was sich vor dem Start abspielt - das Bourn-out - ist ein Bild für den Schub, den eine Aktie in einem Seitwärtstrend entwickelt.
• Und plötzlich schießt sie mit Kraft und Tempo nach vorne - nach oben.
• Je stärker der Schub war, desto länger hält auch der Aufwärtstrend der Aktie an.
• Aber irgendwann ist die Kraft aus dem Wertpapier draußen.
• Dann ist die Momentum Strategie für diese Aktie vorläufig zu Ende.
• Auch Aktien unterscheiden sich in ihrem Momentum. Während einige ein starkes Momentum aufweisen, haben andere eher ein Schwaches.

Welche Denkansätze führten zur relativen Stärke Strategie?
Aufwärtstrends bestehen aus Seitwärtstrends und Aufwärts-Beschleunigungs-Trends. Wenn es nun gelingt, Aktien zu analysieren, die sich in einer Seitwärtsbewegung befinden und vermuten lassen, dass eine Beschleunigungsphase - starker Anstieg - bevorsteht, so könnte man von der anstehenden überdurchschnittlichen Kursentwicklung profitieren.

Momentum Persönlichkeiten
In den 60er Jahren entwickelte Dr. Robert Levy seine RSL-Strategie (Relative Stärke nach Levy) und schrieb das Buch: " The Relative Strength Concept of Common Stock Price Forecasting".

Auch das Buch "How to Make Money in Stocks" - Wie man mit Aktien Geld verdient: Mit diesem erprobten System kann jeder an der Börse gewinnen - von William O'Neil, Gründer und Vorsitzender von Investor's Business Daily, beinhaltet die Momentum Strategie.

Fortsetzung folgt!

Teil 4: Beispiel von Risiko-Management - Fortsetzung:

7 - Aktienkauf und Stop-Loss:

Aktienkauf:
12 Stück zu je 100 €  = 1.200 €
9 Stück mit Gebühren und Slippage zu je 101,80 € = ca. 916 €

sofortiger Stop-Loss:
- für 12 Stück zu 90 € = 1.080 €
- für 9 Stück mit Gebühren und Slippage zu je 88,38 € = ca. 795 €

Vorteile vom Money-Management:
1 - Ihr Verlust ist genau definiert - die Nerven bleiben geschont - die Gefühle treffen keine falsche Entscheidungen

2 - Sie lassen Ihre Gewinne laufen
Davon war schon in der Definition die Rede. Es ist erwiesen, dass viele Aktionäre ihre "Verluste laufen lassen und Gewinne begrenzen". Im Börsenalltag heißt dies, dass bei Verlusten viel zu spät verkauft wird (wenigstens der Einstiegskurs soll mit der Position erreicht werden) und bei Gewinnen viel zu früh verkauft wird. Mit Money-Management passiert Ihnen dies nicht.

3 - Ihre Verluste werden durch den Stoppkurs tatsächlich begrenzt
Wie aber maximieren Sie Ihre Gewinne? Ganz einfach indem Sie den Stoppkurs immer wieder nachziehen. Lassen Sie uns das Beispiel nochmals kurz aufgreifen:

• Sie kaufen Aktien, deren Stückpreis bei 100 € liegt und Sie setzen den Stoppkurs bei 90 € (-10%).
• Die Aktie steigt auf 110 € und Sie ziehen den Stoppkurs auf 99 € nach.
• Die Aktie steigt weiter auf 120 € und Sie ziehen den Stoppkurs auf 108 € nach (Sie sind schon in der Gewinnzone!).
• Die Aktie steigt weiter bis auf 150 € und Sie ziehen den Stoppkurs 135 € nach.
• Leider kommt es dann zu einem Abwärtstrend dieser Aktie. Bei 135 € wird Ihr Stopp ausgelöst und Ihre Aktie wird in etwa zu diesem Kurs - also mit 35 € Gewinn verkauft.

Sie selbst hätten eventuell schon bei 120 € verkauft!
Und: Es könnte auch sein, dass Sie bei 135 € nicht verkauft hätten, weil Sie auf einen erneuten Anstieg der Aktie gehofft hätten.

Bewertung von Money-Management:
Money- und Risiko-Management kann man sowohl einfach als auch etwas schwieriger und damit genauer anwenden (mit Gebühren und Slippage). Beide Versionen habe ich in diesem Artikel skizziert.

Leider ist es in der Praxis aber so, dass oft nur Profis Money-Management anwenden, während Aktien-Anfänger das Risiko-Management eher vernachlässigen. Das hängt zum Teil auch damit zusammen, dass Ihnen Money-Management zu kompliziert erscheint und ihnen Börsengurus suggerieren, dass sie sich damit um Mega-Gewinne beschneiden. Das Gegenteil ist der Fall. Es ist bekannt, dass zwischen 80 und 90% der Aktien-Anfänger an der Börse scheitern. Das fehlende Money-Management hat ihrem Portfolio geschadet. Verlustphasen wurden nicht überstanden. Anstatt Gewinne zu machen, haben Sie Verluste realisiert. Auch Totalverluste sind bei einer solchen Strategie nicht ausgeschlossen.

Fazit: Wenn selbst oder gerade Profis Money- und Risikomanagement betreiben, dann müssen Aktien-Anfänger erst recht diese Wertsicherungsstrategie ihrem Depot angedeihen lassen. Ich hoffe sehr, dass dieser Artikel dazu dient, dass Sie auf diese Weise "Ihre Gewinne laufen lassen und Ihre Verluste begrenzen".

Teil 2: Beispiel von Risiko-Management:

1 - Gesamt-Börsenkapital (für Otto Normalaktionär) bestimmen
Im Grunde genommen geht es hierei um mehr als nur das Festlegen von zum Beispiel 12.000 € Börsenkapital für ein Investieren in Aktien. Normalerweise sollten auch die anderen durch Diversifikation festgelegten Vermögenswerte (siehe Artikel über die Portfoliotheorie) mit einbezogen werden. Der Einfachheit halber vernachlässige ich in diesem Beispiel die durch Diversifikation festgelegten Vermögenswerte.

• Börsenkapital = 12.000 €
• Cash-Reserve (Liquiditätsreserve) = 2.000 €

Warum eine Cash-Reserve?
Eine sogenannte Cash- oder Liquiditäts-Reserve dient dazu, kurzfristig handlungsfähig zu sein. Sollten sich der Verkauf einer Position etwas verzögern und ein Kauf gerade günstig erscheinen, so kann die Cash-Reserve dazu verwendet werden, um diese Chance zu nützen. Wichtig ist allerdings, dass sie wirklich nur kurzfristig genützt und nach dem Verkauf der anderen Position sofort wieder aufgebaut wird.
   
2 - Einzelpositionsbestimmung:

• Gesamt-Börsenkapital = 12.000 €
• Positionen = zum Beispiel 6
• 12.000 € :  6 Positionen = 6 Einzelpositionen á 2.000 €

3 - Gesamtrisiko festlegen:

• Börsenkapital = 12.000 €
• Gesamtrisiko in % =  1%
• Gesamtrisiko in € = 120 €

Wenn Sie langfristig Erfolg an der Börse haben möchten, dann sollten Sie sich an folgende Regel der Profis halten:

Riskiere niemals mehr als 1% des derzeitigen Gesamt-Börsenkapitals pro Einzelposition und gehe dabei ein Einzelpositionsrisiko von höchstens 10% ein!

4 - Einzelpositionsrisiko errechnen:

• Gesamtrisiko in % = 1%
• Gesamtrisiko in € = 120 €
• 120 € pro Einzelposition in % = 6%

Die Werte liegen innerhalb der oben definierten Regel!

5 - Stoppkurs festlegen
Über verschiedene Möglichkeiten, einen Stoppkurs festzulegen, werde ich in einem späteren Artikel ausführlicher schreiben. Hier gehen wir der Einfachheit halber davon aus, dass der Stoppkurs 10% unterhalb des Einstiegskurses liegt.

• Einstiegskurs = 100 € / Aktie
• Stoppkurs (-10%) = 90 € / Aktie

Fortsetzung folgt!

Harry M. Markowitz und seine Portfoliotheorie
Harry M. Markowitz wurde am 24. August 1927 in Chicago geboren und studierte an der dortigen Universität Wirtschaftswissenschaften. 1952 wurde im "Journal of Finance" sein Aufsatz "Portfolio Selection" veröffentlicht. Zusammen mit William F. Sharpe und Merton M. Miller erhielt er dafür 1990 den Nobelpreis für Wirtschaftswissenschaften.

Einleitung zur Portfoliotheorie
Auch wenn viele Anleger keine Risikostreuung in ihr Portfolio (Investitionen, Wertpapierdepot) einbauen, ist ihnen der Begriff trotzdem sehr geläufig. Das war nicht immer so, denn erst Markowitz hat mittels seiner Portfoliotheorie diesen Begriff zugänglich gemacht. Deshalb wird er auch als der Erfinder der (Risiko)-Streustrategie bezeichnet.

Markowitz geht in seiner Theorie von folgenden Gegebenheiten aus:

• Die Märkte sind vernünftig und funktionieren gut.
• Die Marktteilnehmer sind umfassend informiert und haben zwei Ziele:
• Ziel 1: Sie möchten hohe Renditen zu erzielen.
• Ziel 2: Die hohen Renditen sollen zuverlässig und sicher eintreten.

Das Ziel der hohen Renditen wurde bei der Auswahl der Wertpapiere berücksichtigt. Das Bestreben, diese hohen Renditen auch zu erwirtschaften, wurde nur in der Form beachtet, dass man sich bei der Auswahl eines Wertpapiers seine Entscheidung "risikoavers" traf. Hatte man zwei Investitionen mit gleich hoher Rendite analysiert, so wurde die mit dem kleineren Risiko gewählt. Ein noch höheres Risiko wurde nur dann akzeptiert, wenn die erwartete Rendite überproportional stieg.

Zielsetzung der Portfoliotheorie
Für Markowitz ergab sich daraus die Zielsetzung, mittels mathematischer Techniken, historischer Daten und Meinungen zuverlässiger Analysten ein optimales und effizientes Portfolio (Vermögensdepot) zusammenzustellen.

Weg zur Portfoliotheorie
Im Folgenden möchte ich drei Thesen aneinanderreihen, die Ihnen helfen sollen, den Weg hin zur Portfoliotheorie zu verstehen:

1. - Die Rendite und das Risiko sind miteinander verknüpft und können nicht getrennt werden!
Mit anderen Worten: Wenn ein Anleger hohe Gewinne erzielen möchte, dann geht er auch höhere Risiken ein, was so viel bedeutet wie: Die angestrebten Renditen werden nicht erreicht.
 
Markowitz unterschied in ein systematisches und ein unsystematisches Risiko.
Dem systematischen Risiko sind alle Wertpapiere unterworfen. Von daher kann es nicht durch eine Strategie mit anderen Wertpapieren beseitigt werden.
Anders das unsystematische Risiko, das dem einzelnen Wertpapier (zum Beispiel einer Aktie) anhaftet. Dieses Risiko lässt sich durch eine Diversifikation verringern.

2. - Es sollten nicht nur die Renditen maximiert, sondern auch die Risiken durch Diversifikation minimiert werden!
Wird eine höhere Rendite erwartet, so nimmt das Risiko zu. Durch eine Diversifikation lässt sich das unsystematische Risiko verringen. Unter einer Diversifikation versteht man die Aufteilung des Vermögens auf mehrere Anlagetitel. Zunächst waren damit nur Aktien und Anleihen gemeint, heute werden verschiedene Assetklassen, wie zum Beispiel Immobilien, Gold, Rohstoffe, Währungen, ..., mit einbezogen.

3. - Bei einer Diversifikation muss darauf geachtet werden, dass die Verteilung des Vermögens in so wenig wie möglich korrelierende (voneinander unabhängige) Assetklassen gestreut wird!
Was genau bedeutet dies? Wenn verschiedene Assets (Vermögenswerte) miteinander korrelieren, dann entwickelt sich ihr Kurs ungefähr gleich. Steigt der eine Wert, so steigt auch der andere - fällt der Kurs eines Assets, so fällt auch der andere. In Werten ausgedrückt sieht dies folgendermaßen aus:

• 1 = gleichlaufende Entwicklung
• 0 = unabhängige Entwicklung
• -1 = gegenläufige Entwicklung

Der Korrelationswert von Aktien zu Immobilien liegt bei ungefähr -0,05 - Aktien und Immobilien entwickeln sich also unabhängig voneinander.
Der Korrelationswert von Aktien zum DAX-Index liegt bei ungefähr 0,9 - Aktien und der DAX-Index entwickeln sich also fast gleichlaufend.
Der Korrelationswert vom DAX-Index zu Anleihen liegt ungefähr bei -0,5 - der DAX-Index und Anleihen entwickeln sich also eher gegenläufig.

Geht man so vor, so sinkt bei gleichen Renditechancen das Risiko und bei gleichem Risiko steigen die Renditechancen! Allerdings müssen die Vermögenswerte sehr breit gestreut werden (ca. 20 verschiedene Werte)!

7 Schritte zum eigenen effizienten Portfolio
Natürlich sagen diese drei Thesen nicht alles aus. Schließlich umfasst Markowitz' Werk über 450 Seiten. Vielleicht ist es hilfreich, wenn ich zum Schluss dieses Artikels versuche, eine Art Anwendung der Portfoliotheorie in 7 Schritten aufzulisten:

Schritt 1: Definieren Sie Ihre angestrebte Rendite, die Anlagedauer (ein langer Anlagehorizont erhöht die Wahrscheinlichkeit, Ihr Renditeziel zu erreichen und verschafft Ihnen die Möglichkeit, größere Risiken einzugehen) und Ihre Risikobereitschaft.

Schritt 2: Optimieren Sie Ihr Portfolio (oder bauen Sie ein Portfolio auf), indem Sie nicht nur nach Renditegesichtspunkten Vermögenswerte wählen, sondern auch nach Risikogesichtspunkten Assetklassen analysieren.

Schritt 3: Bestimmen Sie die Korrelation der Assetklassen (untereinander und innerhalb der Klassen) so, dass sie sich möglichst unabhängig voneinander entwickeln.

Schritt 4: Schätzen Sie das unsystematische Risiko der einzelnen Vermögenswerte richtig ein.

Schritt 5: Streuen Sie breit (20 verschiedene Werte).

Schritt 6: Bauen Sie ein "effizientes Portfolio" auf, indem Sie Ihr Wertpapierdepot ausbalancieren.

Schritt 7: Behalten Sie Ihr Portfolio im Auge, das heißt: Rebalancieren Sie das Depot immer wieder.

Zusammenfassung / Grundaussage
Ein effizientes Portfolio ist dadurch gekennzeichnet, dass das Vermögen auf verschiedene Assetklassen, die so wenig wie möglich miteinander korrelieren, diversifiziert (gestreut) wird. Dadurch wird das Risiko des Gesamtportfolios unter das durchschnittliche Risiko der im Depot enthaltene Einzelwerte gesenkt.

Fazit
Markowitz schreibt in Kapitel 3 von "PORTFOLIO SELECTION", dass mit Ausnahme der Anhänge sein Buch für Leser ohne mathematische Ausbildung gedacht ist. Liest man aber als Otto Normalbürger sein Werk oder andere Bücher zur Portfoliotheorie oder dem Portfoliomanagement, so stößt man sehr schnell an seine Grenzen. Insofern möchte ich dem Leser, der solche Werke kaufen möchte, zuallererst raten, entweder in einer Bibliothek oder in einem Buchladen einen Blick in solche Bücher zu werfen. Eventuell sparen Sie dadurch viel Geld.

Wahrscheinlich haben Sie durch diesen Artikel auch wahrgenommen, dass eine Analyse gemäß der Portfoliotheorie sehr umfassend ist. Darüber hinaus muss man sich in den verschiedenen Assetklassen sehr gut auskennen. Für Aktien-Anfänger ist diese "Strategie" meines Erachtens völlig ungeeignet.

Dennoch möchte ich dazu anraten, den Grundgedanken der Portfoliotheorie Beachtung zu schenken. Setzen Sie Ihnen einleuchtende Schritte soweit möglich in Ihrem Portfolio um.

Liest man nur über die Portfoliotheorie, so erscheint einem alles ziemlich logisch. Aber über die Portfoliotheorie hinaus gibt es auch andere Verhaltensweisen von Anlegern (Behavioral Finance), die teilweise zu anderen Handlungsweisen führen. Betrachten Sie deshalb die Portfoliotheorie als Teil einer Aktien- und Börsenstrategie.

Oder: Teuer investieren - aber mit Vision

Bei der Wachstumsstrategie oder Growth Strategie spricht man auch vom wachstumsorientierten Investmentstil.

Definition der Wachstumsstrategie / Growth Strategie:
Growth steht für Wachstum.
Bei der Wachstumsstrategie geht es um Aktien von Unternehmen aus Branchen, die zukunftsträchtig sind. Man erwartet also für die Zukunft eine überdurchschnittliche Rendite.

Vorgehensweise bei der Wachstumsstrategie:
Bei der Wachstumsstrategie bedient man sich zur Analyse der Fundamentalanalyse. Es wird innerhalb von Wachstumsbranchen nach Unternehmen mit hohem Wachstumspotenzial gesucht. Die aktuelle Bewertung der Unternehmen spielt dabei eine untergeordnete Rolle.
Von Bedeutung ist ein hohes Wachstum sowohl beim Umsatz als auch beim Gewinn. Insofern werden die Wachstumsraten der Vergangenheit aber vor allen Dingen die erwarteten Wachstumsraten der Zukunft analysiert. Der Umsatz und auch der Gewinn müssen überdurchschnittlich zunehmen.
Zu Beginn sprach ich von "teuer investieren" weil das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) solcher Unternehmen meist höher ausfällt. Anleger nach der Wachstumsstrategie kaufen ihre Aktien also eher teuer ein.

Verschiedene Vorgehensweisen bei der Wachstumsstrategie:
Die oben beschriebene Vorgehensweise beinhaltet nicht, dass der typische Anwender der Wachstumsstrategie in sehr junge Unternehmen (Start-Ups) investiert. Er kauft Aktien innovativer Unternehmen, für die er ein überdurchschnittliches Gewinn- und Umsatzwachstum erwartet und wofür es zum Zeitpunkt der Analyse schon Anhaltspunkte gibt.
Nur bei der aggressiven Anwendung der Wachstumsstrategie werden Aktien sehr junger Unternehmen ausgewählt!

Anmerkung:
Wer die Wachstumsstrategie anwendet, muss sich auf dem Aktienmarkt sehr gut auskennen. Er weiß um die Branchen, die künftige Boom-Märkte sind. Dennoch ist er ein sehr risikobereiter Aktionär. Er kauft erwartetes Wachstum teuer ein und hofft, dass seine Erwartungen sich erfüllen. Da seine Werte Zukunftswerte sind, muss er sich ständig um seine Aktien kümmern.
Für Aktien-Anfänger ist die Wachstumsstrategie nicht zu empfehlen.